昨日，滬銅承壓回落。滬銅主力1604合約收?qǐng)?bào)35920元/噸，較上一交易日下跌70元/噸，終結(jié)了此前三連漲建立的反彈形態(tài)。合約期限結(jié)構(gòu)方面，銅市維持近低遠(yuǎn)高的正向排列，滬銅1603合約和1604合約正價(jià)差有所收斂。

　　外盤走勢(shì)方面，亞市倫銅震蕩下滑，隔夜3個(gè)月LME銅微漲0.23%至4667美元/噸，整體仍處于震蕩筑底之中，較此輪低點(diǎn)4430美元/噸反彈約3.9%。持倉(cāng)方面，2月22日倫銅持倉(cāng)量為30.7萬手，較19日減少1326手，近日倫銅持倉(cāng)時(shí)增時(shí)減，且變動(dòng)幅度有限，顯示多空交投謹(jǐn)慎。

　　分析師認(rèn)為，前期銅價(jià)走強(qiáng)，主要有三方面的原因：首先，短期風(fēng)險(xiǎn)消化殆盡。從滬銅的主力成交和持倉(cāng)來看，空頭已基本在節(jié)前獲利平倉(cāng)，節(jié)后主力積極進(jìn)場(chǎng)做多的跡象較為明顯，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體平穩(wěn)偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息概率較大，短期美元指數(shù)上升動(dòng)力不強(qiáng)，大宗商品獲得喘息之機(jī)。第三，最重要一點(diǎn)，下游需求即將開啟。元宵節(jié)一過，下游行業(yè)即將開工，盡管看淡2016年國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)，但是年初開工無疑是需求最旺的時(shí)節(jié)，現(xiàn)貨企業(yè)的備貨需求也是對(duì)有色金屬市場(chǎng)的有力支撐。

高級(jí)分析師則表示，從周期角度來看，大宗工業(yè)品結(jié)束“黃金十年”后正處于熊市中后期，以銅為代表的有色價(jià)格走勢(shì)受到金融屬性褪色和商品屬性的雙重制約，產(chǎn)業(yè)鏈承壓令大型礦企紛紛陷入財(cái)務(wù)狀況惡化的泥沼，加上股票債券市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素向商品市場(chǎng)外溢，迫使有色企業(yè)在去產(chǎn)能、去杠桿和現(xiàn)金流惡化和財(cái)務(wù)成本高企之間掙扎，以銅為首的有色產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端被迫降速，但需求難見明顯起色，2016年銅產(chǎn)業(yè)供需正經(jīng)歷新一輪艱難重整，改革轉(zhuǎn)型效果待觀察。

　　從全球供需格局來看，根據(jù)國(guó)際銅研究小組預(yù)估，2016年全球銅礦產(chǎn)能增幅為4.2%，而精煉產(chǎn)量增幅在2.3%左右，預(yù)計(jì)2016年全球銅精礦過剩增速在3%-4%左右，從銅精礦加工費(fèi)來看，盡管2016年長(zhǎng)單加工費(fèi)水平略低于2015年，但加工費(fèi)足夠完全覆蓋國(guó)內(nèi)銅冶煉商的完全成本，預(yù)計(jì)冶煉上在有利可圖之余缺乏大規(guī)模減產(chǎn)的動(dòng)力，而礦山產(chǎn)能由于前期投入高、投資周期長(zhǎng)，難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能增速迅速掉頭，2016年銅精礦料維持寬松格局。

　　展望后市，分析師認(rèn)為，長(zhǎng)期看，國(guó)際礦山成本線下移，礦產(chǎn)商減產(chǎn)規(guī)模受限，中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)乏力，供給側(cè)改革是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，銅等有色金屬上漲空間有限。目前階段，減產(chǎn)預(yù)期紛紛實(shí)現(xiàn)，庫(kù)存量下降可觀。后期的關(guān)注度在于需求面，一是匯率的走向和速度，出口能否有長(zhǎng)期的好轉(zhuǎn)。二是能否有新興市場(chǎng)的出現(xiàn)，來填補(bǔ)中國(guó)去杠桿改革后新常態(tài)下對(duì)生產(chǎn)和物資的需求缺口。

　　“整體來看，銅市在熊市周期中承壓尋底，行業(yè)重整和產(chǎn)能清出動(dòng)作將托市，但反彈行情多為階段性修正，2016年銅價(jià)料延續(xù)震蕩下行走勢(shì)，但人民幣貶值趨勢(shì)或推高比價(jià)，LME銅低點(diǎn)或在3500美元/噸附近，對(duì)應(yīng)于滬期銅年度低點(diǎn)可能在28000元/噸附近，而上方強(qiáng)阻力或分別在5500美元/噸及44000元/噸附近，建議投資者抓大放小，關(guān)注政策變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先鎖定利潤(rùn)，投機(jī)客以反彈后逢高沽空為主。”分析師說。

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